畜禽养殖行业,畜禽反转级别提升

作者:养殖业新闻

当前站在市场对养殖产业与股市行情分歧关口,齐鲁农业团队在国庆期间对农业板块投资者进行了一致预期调查,结果如下:

2015年12月份养殖股投资一定程度上进入调整期,我们认为这与景气阶段性不及预期、交易资金等因素有关。实际上,12月的行情低迷也为后世行情重新开启创造了良好条件,博弈资金退出、景气...

《专题分析》:本周缘何养殖股崩塌式下跌?基本面or资金面?

核心观点:根据最新产业调研,我们发现环保、土地等压力持续压制产能扩张,各地新建猪场审批趋严,而近期行情回调也使得母猪淘汰量环比提升20%以上;我们判断当前母猪产能去化有望超预期,中期呈现“L”型底部确定性高,并使得反转大行情的持续时间与盈利空间超预期。因此在当前时点,齐鲁农业坚定推荐养殖股,首选业绩高确定性与高弹性的养殖龙头牧原、温氏、圣农,弹性标的益生、正邦、雏鹰等皆可积极介入,潜在绝对空间约50%以上。

2015年11月猪价是否上涨?仍有近4成投资者认为不会上涨。

核心结论:2015年12月份养殖股投资一定程度上进入调整期,我们认为这与景气阶段性不及预期、交易资金等因素有关。实际上,12月的行情低迷也为后世行情重新开启创造了良好条件,博弈资金退出、景气预期略微悲观则为股价提供了较大的上行空间。而调研显示当前至春节前景气上行的动力充足,并将推动股价持续上涨,我们认为应当首选景气受益最大的温氏、牧原和益生,而其他畜禽链标的圣农、天邦和正邦等同时建议配置。

最近2周,国内养殖股出现较为明显的下跌,大致统计下本周跌幅达10-12%,自11月底阶段性高点跌幅达15-20%,其中龙头牧原等跌幅更甚。对此,很多投资者朋友来电交流最新对于养殖股看法,当中为何跌幅超预期为主要问题,但很少有人问是否可以买。

壁垒性政策出台促使地方政府加强禁养,预计影响总供给约5%。

金沙贵宾会,2016年生猪均价多少?一致预期在16-17元/公斤。

春节前猪价上涨动力充足,畜禽链价格短期持续上行,新一轮行情即将开启。

1、对于养殖产业最新看法:反转还在持续。本轮养猪和养鸡反转大逻辑是相同的,在于供给端的持续性收缩,不同点在于当前处于周期的何种阶段。就供给端去化进程看,养殖股整体来说产业的反转还将持续,按照各自生长规律测算,养猪股产业高景气会出现在 2016年Q4,养鸡股要持续到2017年。总体来看,2016年全年养殖股维持高景气基本确定无疑。

2015年《新环保法》实施、《水十条》出台,各省陆续集中开展整治养殖场污染行动。以水域附近禁养区为重点对象的清理活动在全国展开,其中草根调研与官方透露显示,南方五省禁养影响区域供给比例超过1/3,考虑到这五省供给占全国15.97%,因此禁养对整体供给的影响为5.32%。

2016年生猪价格高点多少?一致预期在20元/公斤,上下两派分歧明显。

调研显示河南、四川等养殖大省区域价格已达到8.5-9元/斤。12月份受养殖行情持续调整、规模场年底冲量等因素影响,出栏均重持续下降2-3公斤以上,养殖户抛售大猪情况较多。近期已开启对于12月生猪价格的补涨行情,预计将逐渐传导到全国,带动全国均价向17-18元/公斤迈进。

而相对于以往周期,因宏观经济、环保现状和进出口限制等额外变量影响,本轮周期产生不同的底部产业特征和反转新形态。需求端下滑影响了底部持续时间,导致2014年年底超预期旺季下跌,但对于当前投资逻辑影响不大。环保和土地管控趋严,这是本轮畜禽链遇到的非常不同的新变量,导致行业整体进入壁垒增加。过去2年多因亏损等退出的散户很难立刻进入行业,增加养殖产能。这使得行业出现“L”型底部,因此行业景气高点推迟、景气持续时间延长。祖代鸡进口限制同样是新的影响变量,从源头直接限制国内白羽鸡供给,因而白羽鸡供给端持续收缩将会持续到2017年年底(按照美国3-4月份开关假设、法国实质性封关我们也在当时第一时间向各位汇报过)。

流域附近生猪养殖业的集中清退迫使养殖户开始迁移,本轮新建产能将会集中在内陆平原地区,黄淮海、东北等玉米带是区位优势较为明显的地区。

2016年猪价将上涨到何时? 一直预期在年中,Q3占43%。

同时从季节性刚需来看,基于12月腌腊等需求并未合理释放,产业人士等表示2016年1月份的春节前需求释放的程度将超过预期。而近期中大猪存栏占比依旧在24-25%左右的低位,养殖户并无等待节前集中出栏的想法,且调研显示受12月抛售大猪的影响,1月份生猪供给预计将环比下滑。春节前猪价持续上涨动力充足,均价达到18-19元/公斤可能性较高。

2、为什么最近2周养殖股出现明显下跌?

而且近20年养猪区位变动规律显示,我国难以形成持续的跨省迁移,大部分环保引起的产能去化不可逆。此前学者们基于2004年前十年猪肉产量变动,提出了生猪区域逐渐迁移的观点。诚然黄淮海地区因玉米主产区等积极因素,有较大的养殖成本优势。但是我们基于2004-2013近十年的数据发现,前一轮主要迁出区成为本轮主要迁入区,而前一轮黄淮海等主要迁入区则恰好成为本轮主要迁出区。我们认为中国在区域进入壁垒、局部土地使用饱和等因素影响下,中国难以形成持续合理的养殖迁移,在黄淮海等优势区域形成特色产业集聚。

2015年养猪股是否有行情?市场预期仅有30%认为2015年后续养猪股有机会,交叉分析显示认为没有机会的投资者对猪价是否上涨产生分歧。结合产业预期出现有趣的三足鼎立局面:有3成的投资者认为当前股价已经包含了11月份猪价上涨的预期。而32%投资者认为会涨且有机会,这显示他们即将在10月份布局养殖股,未来股价有上涨的动力。另外39%的投资完全没有预期到猪价上涨,这表明未来猪价上涨兑现时将催化股价上涨。

禽链来看,目前祖代鸡存栏量已不足130万套,不仅2013年的过剩产能全部淘汰,2014年引种的120万套中也有相当一部分被淘汰,益生等企业父母代鸡苗价格已达到15元/套以上。大企业当前提价空间较大,种源稀缺将持续抬升父母带鸡苗价格。而当前父母代在产存栏量仍呈现加速去化态势,并与2011年的水平差异不明显,上游供种能力不足将逐步传导到中游,禽链下游价格将越过成本线而持续上行。

最近产业现状:猪价从16元/公斤阶段性低点开始微幅上涨,并没有出现15年同期时的旺季下跌;同时能繁母猪数据也未有明显变化;禽链方面,父母代价格开始如期上涨。从中期看,反转逻辑并没有特别大变化,如果是有利空的话,那就是猪价涨幅短期并没有那么大。

因此本轮清退禁养区造成的产能,大部分难以在国内找到合适的养殖区位,短时间内难以回到市场。(而实际上省内也难以合理调整区位,以湖南为例,除水域附近禁养区与当前已有功能区外,很多地区属于山坡丘陵地形,不适合建猪场。)

2016年养猪股是否有行情? 70%投资认为有机会,这与2015年的行情预期有明显差别。但在预期2016年养猪股有行情的投资者中,有70%认为有阶段性行情,主要集中在春节前后和二季度。我们认为结合产业预期来看,投资者基本预期到了产业会持续上涨到年中,但并不认为股市也会呈现持续行情,更愿意参与阶段性猪价上涨催化的行情。

总的来看,畜禽链短期景气上行的动力充足。从消费端看,节前备货的逐步启动,将带动畜禽链终端需求逐步上升;而供给端看,体现1-2个月短期供给指标的中大猪存栏与父母代在产存栏均呈现利好态势。1月份景气上攻动力充足,毛猪、父母代鸡苗等价格均有较大上涨空间,景气催化将带动当前处于估值低位的养殖股上行。

那养殖股短期为什么跌幅较大?短期猪价符合预期,博弈资金退出。按照以往经验,我们大致可以将投资周期股的人分化两类:坚定看好养殖反转、持股周期较长,一般等到行业景气高点卖出;第二类较多,短期猪价变动较大,买入或者卖出养殖股,博弈层面更重。实际上,最近聊下来,确实猪价并没有出现大幅上涨,行业整体缺乏催化剂,相对收益确实不明显。那么从资金层面看,部分博弈资金逐步退出是更为合理的解释。和2014年年底养殖股表现有点雷同,但不同在于当前隐含很多对于反转逻辑的质疑,因此去年跌幅更大点。

新建产能环评压力提升,单头环保成本上升至30-40元,总量控制下难以通过审批。

从预期的层面来看,虽然当前市场对产业2015年后续行情及2016年行情有一定预期,但仍认为养殖股具备阶段性机会。这集中体现了猪价上涨催化股价上行的核心投资逻辑,投资者更愿意等到猪价开始上涨再介入行情。因此从这个角度来看,不必因市场对产业反转有所预期,而对养殖股投资产生悲观情绪。猪价上涨仍是股价上行的催化剂,可积极介入后市11月等时点的猪价上涨行情。

从产业周期逻辑上,周期反转长度、高度超此前预期将提供较大市值空间。

那么当前对于养殖股投资策略是什么?养殖股投资逻辑在于“反转不尽、投资不止”,但同样要正视当前养殖股的产业阶段和投资阶段。我们认为,从投资阶段看,禽链当前肯定比猪链好,同时禽链短期催化剂也较多;而对于最近跌幅较大的龙头养猪股,我们判断不需要悲观,相反,如果博弈资金退出,应该敢于寻低买入!

目前各省市对新建产能的环保审批门槛明显趋严,大多都需要通过严格的环评,配套有基本的污水处理设施。从环保成本来看,以广东的标准为例,存栏3000头能繁母猪的猪场固定资产投资成本大约850万元,占到初始投资的10%以上,而单头生猪出栏分摊的成本为33.8元。

我们认为当前市场整体一致预期仍然偏悲观,未来产业将在短期猪价、母猪去化(9-10月份母猪数据继续下降 ,Q4呈现“L”型)、长期猪价(上涨至2016年Q4、2016年高点达21-22元/公斤、2016年均价达18-19元/公斤)三个层面超预期。

截止11月份的能繁母猪存栏依然在下滑,当前补栏量也持续处于低位,产能“L”型底部具备坚实基础、有望持续到2016年二季度。受益于产能的持续去化及维持低位,本轮景气反转周期中处于景气高位的水平有望达到1年半至2年,并且景气高度将超过此前预期。我们认为不论是从趋势投资来看,还是从相对估值来看,目前养殖股的市值空间基本都在50%-100%。

《产业和政策本周跟踪》:秋粮收储最新情况跟踪,重点推荐产业链整合者史丹利和象屿股份。

从总量控制来看,很多地方政府提出了区域养殖总量控制的目标,我们认为未来部分新建产能将难以在短期内获得批准,补栏量预计在半年时间内都将维持低位。

目前产业处于反转中的季节性调整期,反而二级市场则位于第二阶段买点:11月份猪价上涨将推升股价;从明年3-4月开始猪价一路上涨到Q4至22元/公斤,股价也将一路上行。

而当前投资者对于养殖股的预期实际上较为悲观,这主要体现在几个方面:对于禽链景气高度有所怀疑。实际上从禽链上游来看,种源缺失且父母代120-130倍的扩繁倍数,使得中游企业对父母代鸡苗的成本并不非常敏感,益生等大企业具备较大议价空间,2016年对于禽链上游应当较为乐观;而从宏观经济与产业周期看,2016年禽链下游过剩产能将不断去化,2017年下游可能将迎来供给与需求的利好共振期,当前禽链下游处于产业向上的通道;对于猪价过于悲观,认为猪价高点难以形成有效突破。我们认为2016年的供给缺口显着高于2011年,即便是存在调控政策等因素,景气高点达到21-22元/公斤概率较高,而当前悲观预期仅为18-19元/公斤。对于产能去化是否还有空间有所怀疑。在当前环保、引种限制等因素影响下,能繁母猪与祖代鸡的产能仍将在相当长的时间内维持低位,景气周期至少将持续到2017年。因此总的来看,我们认为当前养殖股的预期差较为明显,并且在多重催化下,潜在的市值空间能够充分转化为股价上行的动力。

秋粮收储情况:黑龙江粮食局发布秋粮收储情况公告。截至12月初,黑龙江全省累计收购粮食738亿斤,同比增加236亿斤,增幅47%。其中:政策性粮572亿斤,占收购总量的77%;市场化收购166亿斤,占收购总量的23%。玉米方面,市场购粮积极性不高,玉米收购价格较低,每市斤维持在0.82元左右,临储启动后市场收购均价在0.97元。截至12月初,玉米累计收购406亿斤,同比增加232 亿斤,增幅133%,其中政策性粮334亿斤,占收购量82%。粮食产量不断增加,仓储压力也随之增大,随着临储价格下降,农民对于种粮的效率提升、成本降低的需求也迫在眉睫。建议积极关注象屿股份、史丹利。

因此在总量控制、禁养面积扩大、禁养区集中清退、新建厂门槛提升四大手段下,养殖户加速推出市场。我们认为未来规模户新建产能将面临无地可用、难过审批、成本提升三大问题,未来都将持续限制全国范围大规模母猪补栏的情况。

参照当前估值水平仅对应2016年不足15倍PE,是反转大行情中难得的股价低位,因此我们认为因此当前是坚定布局的时点,相对于市场预期的阶段性参与2015年11月及2016年行情,更推荐中期持有以享受大周期后半段景气超预期的红利。标的来看,我们首推业绩高确定性与高弹性的养殖龙头牧原、温氏、圣农,弹性标的天邦、益生、正邦等。

投资策略上,首选景气上行受益最大的温氏股份、牧原股份、益生股份,推荐景气利好+自生成长双重弹性的圣农发展、天邦股份、海大集团。

《本周策略》:畜禽中期逻辑未改,逢低买入享反转红利,同时积极关注农业综合服务相关标的。上一周农业板块震荡整理,畜禽板块有所回调。我们认为当前时点,产能去化超预期,猪价仍在不断上行,中期反转逻辑十分清晰,回调即是买入布局良机。种植方面,综合农服相关标的表现稳中有升,未来空间巨大,当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业值得持续关注。

短期来看,阶段性行情回调使得母猪淘汰量环比提升,10月份仍有超预期去化可能。

从投资策略来看,2016年是禽链与生猪景气高企的年份,应当首选父母代鸡苗及生猪景气上行最先受益的标的益生与牧原。而养殖龙头温氏和圣农,以及弹性标的正邦、民和等亦可积极配置。

个股推荐:重点推荐畜禽链白马温氏、牧原、金宇;就商业模式创新而言,重点推荐农业综合服务方向:史丹利、象屿和金正大;其他天邦、益生、农发、普莱柯等弹性品种重点推荐。政策预热开始,重点关注农村现代化。

当前产业调研显示,9月份行情持续回调使得部分养殖户对后市行情产生悲观心理,同时叠加各省市环保政策的持续执行,单月淘汰生猪量环比回升20%以上,我们估计9月份能繁母猪存栏可能环比超预期下降约40万头。

从中长期成长性投资来看,圣农当前战略布局下游的应当给与重点关注,toC端提升溢价程度明显,若门店开拓速度较快,将有效增厚2017年业绩。而海大与天邦战略布局合作养殖,养殖资产高成长在市值中并未体现,是具备较强优势的潜力品种,可适当配置。

从2010-11年母猪净淘汰量与猪价对比的数据发现,反转行情出现回调时往往引发母猪超预期淘汰,而从2014年以来的数据则体现的更加明显,这集中印证了养殖户在大行情中的脆弱心理。我们预计短期来看,9-10月份能繁母猪可能继续超预期的去化。

产能超预期去化提升大行情级别,当前回调期坚定介入养殖股,以享大周期红利。

因此基于散养户-规模户二元分析框架下,环保压力增大、理性程度提升、现金流紧张与种猪供给短缺四大压力将压制产能扩张,能繁母猪大概率走出类似2010-2011年长达1年多的“L”型。近期调研也显示, 9月份母猪淘汰量将超预期下滑。同时长期来看,2010-11年大行情中,母猪筑底时间超过1年,我们坚定认为当前在环保贡献显着增量压力情况下,母猪将有望筑底超过1年至2016Q2,并在其中发生多次探底现象。

短期猪价来看,Q4供给紧缺程度将上升5%以上,猪价从当前的17.5元/公斤附近上涨到20元/公斤可期。 中期猪价来看,基于能繁母猪超预期去化,产业反转有望在三个方面超预期:反转周期中猪价将上涨到2016年Q4;2016年猪价高点将达到 21-22元/公斤;2016年全年维持高景气,均价将达到18-19元/公斤。

回归到投资决策,参照当前估值水平仅对应2016年不足15倍PE,是反转大行情中难得的股价低位,且未来有多重超预期,因此我们认为因此当前是坚定布局的时点,相对于阶段性参与11月猪价上涨催化行情,更推荐中期持有以享受大周期后半段景气超预期的红利。标的来看,我们首推业绩高确定性与高弹性的养殖龙头牧原、温氏、圣农,弹性标的天邦、益生、正邦等。

本文由金沙发布,转载请注明来源

关键词: